中邮·农业|周观点：需求低迷拖累猪价，6月产能小幅增长
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（来源：中邮证券研究所）
转自：中邮证券研究所
行情回顾：弱势下跌
市场持续上涨，但农业板块表现较差。农林牧渔（申万）行业指数跌0.14%，在申万31个一级行业中涨幅排名第21位。从农业子板块来看，上周动保板块反弹明显，猪、鸡等大权重板块均有所调整。
猪：需求低迷，价格下跌
1）价格：截至7月20日，全国生猪均价14.26元/公斤，较上周回落0.26元/公斤。受高温天气影响，家庭猪肉消费较为低迷，加之餐饮及堂食集中消费减少及低价冻品较充足，当前需求端制约明显。另北猪南调增加，北方低猪价冲击南方市场，带动南方猪价下行，南北价差收窄。2）体重：根据涌益咨询数据，本周生猪出栏体重128.83公斤，较上周下降0.2公斤。本周出栏积极性有所增加，同时亦或受高温影响，体重增长放缓。
当前生猪供应充足、以库存去化为主。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加，下半年生猪供应将有所增加。预期下半年猪价呈季节性波动，其中7-8月为消费旺季，或有短暂回升，但随着供给的增多，四季度猪价压力较大。
白羽鸡：价格筑底微涨，深度亏损
截至7月18日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为1.50元/羽，较上周底部小幅反弹了0.1元/羽，平均单羽亏损约1.1元；同时肉毛鸡价格3.20元/斤，较上周持平，平均单羽亏损3.4元。下游需求疲软，毛鸡价格大跌，同时高温及饲料涨价，养殖户补栏谨慎，鸡苗价格易跌难涨。
上半年祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联统计，2025年1-6月，祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种， 3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。
市场持续上涨，但农业板块表现较差。上周农林牧渔（申万）行业指数跌0.14%，而沪深300、上证综指则分别上涨1.09%、0.69%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第21位。
从农业子板块来看，因前期跌幅较大，上周动保板块反弹明显，其余子板块表现均较差，其中猪、鸡等大权重板块均有所调整。
2.1 生猪：需求低迷，产能增长放缓
价格方面：需求低迷，价格下跌
1）价格：截至7月20日，全国生猪均价14.26元/公斤，较上周回落0.26元/公斤。受高温天气影响，家庭猪肉消费较为低迷，加之餐饮及堂食集中消费减少及低价冻品较充足，当前需求端制约明显。另北猪南调增加，北方低猪价冲击南方市场，带动南方猪价下行，南北价差收窄。2）体重：根据涌益咨询数据，本周生猪出栏体重128.83公斤，较上周下降0.2公斤。本周出栏积极性有所增加，同时亦或受高温影响，体重增长放缓。
当前生猪供应充足、以库存去化为主。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加，下半年生猪供应将有所增加。预期下半年猪价呈季节性波动，其中7-8月为消费旺季，或有短暂回升，但随着供给的增多，四季度猪价压力较大。
盈利方面：盈利减少
截至7月18日当周，自繁自养生猪头均盈利91元左右，较上周降43元；外购仔猪头均亏损19元，较上周少50元。
存栏方面：增速放缓
农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布6月能繁存栏环比分别+0.02%（前值0.1%）、+0.28%（前值0.32%）、+0.12%（前值+0.92%）。当前自繁自养尚可盈利，市场产能惯性增加。但政策指引方向明确，养殖企业增产谨慎。
结论：
25年猪价或窄幅波动，政策影响或在明年体现。从24年5月到现今，农业农村部的能繁母猪存栏数据始终在4000-4100万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这就给25年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动定下来基调。但近期生猪市场政策调控密集，主要围绕减少能繁存栏、降低体重等来进行。从预期效果和时间看，能繁影响10个月后的生猪供给、降重需要时间达成；若两者同步进行，则届时猪肉供应将明显减少。明年猪价表现可期待。
成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：、。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：、等。
2.2 白羽鸡：价格筑底微涨，产业链深亏
截至7月18日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为1.50元/羽，较上周底部小幅反弹了0.1元/羽，平均单羽亏损约1.1元；同时肉毛鸡价格3.20元/斤，较上周持平，平均单羽亏损3.4元。下游需求疲软，毛鸡价格大跌，同时高温及饲料涨价，养殖户补栏谨慎，鸡苗价格易跌难涨。
上半年祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联农产品统计，2025年1-6月，祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种， 3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。
三
种植产业链追踪
白糖：微幅下调。截至25年7月18日，柳州白砂糖价格为6080元/吨，较上周下跌20元/吨。
大豆：小幅反弹。截至25年7月18日，巴西大豆到岸完税价为3935元/吨，较上周涨1.1%。
棉花：小幅上涨。截至25年7月18日，棉花价格为15366元/吨，较上周小幅反弹1.16%。
玉米：小幅下降。截至25年7月18日，全国玉米均价为2375元/吨，较上周小降24元/吨。
发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。
原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。
证券研究报告《中邮证券-周观点：需求低迷拖累猪价，6月产能小幅增长》
对外发布时间：2025年7月22日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:王琦 SAC编号: S1340522100001
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