ETF科普系列｜投资ETF需要注意这几件事

过去十年间，中国ETF（Exchange-Trade Fund）市场经历了跨越式发展。2014年初境内的ETF产品仅85只，资产净值不足1700亿元，而截至 2025年3 月，产品数量已突破1100只，资产净值达3.82万亿元，年均复合增长率超30%。这一爆发式增长反映出市场对被动投资理念以及ETF产品本身的认可

然而，世界上不存在完美的金融产品，ETF（尤其是许多创新型的杠杆ETF）也可能使投资者蒙受损失。ETF是一种重要的金融工具，但也是一种值得审慎对待的投资产品：从投资者视角看，ETF产品有许多容易造成误解的地方，若不加以仔细分辨可能会蒙受巨大损失；从资本市场的视角看，ETF可能存在加剧市场波动、损害定价效率等问题。

本篇将分析ETF市场存在的基金费用、分散幻觉、迷你基金、命名乱象等投资陷阱。

一、基金费用

ETF被认为是一种“低费率”基金，这主要是由于ETF多为指数型基金，其管理费率普遍大幅低于其他基金。但是ETF产品的费率体系复杂，投资者实际承担的成本除管理费外还包括托管费、佣金、申赎费用、销售服务费等多种费用，而基金销售时一般只会列出其日常费用（即管理费率、托管费率和销售服务费率）。此外，行业整体费率低并不代表所有产品费率都很低。根据Wind数据估算，2024年有61只ETF总费率达到1%及以上，其中有海富通中证汽车零部件主题ETF等5只ETF总费率超过2%，因此持有ETF产品时需要综合考虑多种费用对收益的具体影响。

二、迷你基金

随着ETF产品数量增长，ETF的迷你基金问题也随之增多。迷你基金指规模很小的基金，这些基金面临强制清算风险增加、基金投资运作效率低下、跟踪误差加大等诸多问题，且遇到大额赎回时剩余持有人的利益很可能受到损害。一般情况下基金条款中都会规定：“《基金合同》生效后，连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露；连续50个工作日出现前述情形的，基金合同终止，无需召开基金份额持有人大会进行表决。法律法规或中国证监会另有规定时，从其规定。”图1.1展示了自2013年以来每年年初基金规模小于5000万元的ETF的数量，自2021年以来迷你ETF数快速增长，至2025年初内地市场中已有122只迷你ETF，其中108只是股票型基金。

图1.1迷你基金数量

三、分散幻觉

ETF被认为是分散化投资的利器，但是部分被ETF跟踪的指数中单个标的资产或处于单个行业的标的资产所占权重过高，可能使投资者对某只证券或特定行业承担过高的风险敞口，这与“分散化投资”的初衷相悖。以MSCI指数为例，截至2025年2月，MSCI China Index中腾讯控股的占比高达16.68%，腾讯控股与阿里控股合计占比达27.82%，这将使得持有跟踪该指数ETF的投资者对这两家公司具有较高的风险敞口。表1.2展示了2025年2月份MSCI China Index前十大成分股及其占比。

表5.4 MSCI China Index前十大成分股及其占比

除权益类ETF外，国债ETF、商品型ETF等产品投资标的往往存在过于单一或同质化严重问题，容易受到利率等宏观变量冲击而整体波动，因此本身也不具备分散投资的特点。

四、命名乱象

ETF命名对投资者的投资决策有很大影响。随着我国ETF市场快速扩容，ETF命名也出现了很多问题，包括简称与标的指数不匹、命名冗长且复杂、简称缺乏管理人等关键信息、命名高度重复等。例如，一些ETF简称为“核心50ETF”“可持续发展ETF”等，这样的命名没有明确体现跟踪标的（底层资产），可能会对投资者带来一定的困惑甚至是误导。目前部分基金公司也意识到了这一问题，2025年初易方达就对旗下一批ETF产品的简称以“标的指数+ETF+管理人名称”的结构进行了重新命名，如将“碳中和50ETF”命名为“低碳ETF易方达”等。

1、本内容为清华大学五道口金融学院原创

2、数据来源于Wind及MSCI官网

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上海甄投资产管理有限公司成立于2014年07月，是专注于二级市场投资的阳光私募，公司成立至今累计发行私募基金产品90余只，累计管理规模超过110亿，截至第一季度管理规模32亿。核心团队来自于国内大型金融机构和世界500强，整体投资风格扎实，核心策略固定收益类产品经过了市场长期检验。

甄投荣誉

1 荣誉 | 甄投森升二期私募证券投资基金荣获“2024年度金长江奖卓越风控私募基金产品(五年期）”

2 荣誉 | 2024qeubee第三届固收行业奖荣获“最具影响力团队奖——债券团    队”和“最受欢迎个人奖”

3 荣誉 | 2023年度(第十八届)中国私募基金风云榜，甄投森升二期荣获“最受欢迎债券类理财产品（三年期）”十强、甄投森升一期荣获“最受欢迎债券类理财产品（五年期）”十强和“最受欢迎债券类理财产品（一年期）” 十强

4 荣誉 | 甄投资产荣获“年度金牛私募管理公司（债券策略）”奖

5 荣誉 | 甄投森升二期荣获证券时报主办2022年度中国私募基金金长江奖绝对回报私募基金产品（三年期）; 朝阳永续2022年中国私募基金风云榜最受欢迎债券类理财产品一年期和三年期十强

6 荣誉 | 甄投资产荣获2022年证券之星年度最具潜力私募基金管理人

7 荣获2020年金长江“甄投森升一期私募投资基金-卓越风控私募基金产品（三年期）

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