珠宝配饰半年报|菜百股份盈利能力堪忧 销售毛利率、销售净利率均持续下降

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　　出品：新浪财经公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　截至2025年8月31日，饰品上市公司已完成2025年上半年财报的披露，对此我们挑选了12家具有代表性的上市公司进行业绩比对分析。在各项财务指标中，销售毛利率、销售净利率作为两项较为核心的盈利能力考核指标，倍受市场投资者关注。

　　报告期内，珠宝配饰行业行业的盈利能力普遍不容乐观，这主要表现在两方面：一方面，黄金配饰领域由于高昂的销售成本致使多数细分领域上市公司销售毛利率便低于20%（的销售毛利率仅为4.4%，位列倒数第一），销售净利率则是处于更低的水平，普遍低于10%。

　　黄金配饰、钻石配饰这两个细分领域除了业绩表现分化较为严重外，其盈利能力也是大不相同，仅从销售毛利率水平来看，钻石配饰因溢价较高，其销售毛利率也处于相对较高的水平。

　　从销售毛利率来看，、、的销售毛利率位列前三，2025年上半年该三家公司的销售毛利率分别为63.42%、36.93%、34.99%。销售毛利率低于10%的公司仅有4家，分别为中国黄金、、、，2025年上半年该四家公司的销售毛利率分别为4.4 %、6.3%、6.9%、7.77%。值得关注的是，毛利率低于10%的四家上市公司主要从事黄金配饰的销售等。

　　整体毛利率水平较低也就对应着相对较低的行业销售净利率，2025年上半年，行业内销售净利率仅有迪阿股份一家超过10%为10.16%，明牌珠宝销售净利率更是因业绩亏损而为负值。

　　按排名来看，迪阿股份、、的销售净利率位列前三，分别为10.16%、8.22%、7.13%；而瑞贝卡、中国黄金、明牌珠宝的销售净利率较低，位列后三名，分别为1.59%、1.04%、-4.05%。

　　动态地看销售毛利率和销售净利率，仅有、、莱绅通灵、瑞贝卡的毛利率、净利率同步提升。飞亚达、菜百股份、明牌珠宝的销售毛利率、销售净利率同步下滑。其中，飞亚达销售毛利率下降1.81个百分点，销售净利率下降2.47个百分点；菜百股份毛利率下降1.59个百分点，销售净利率下降0.6个百分点；明牌珠宝销售毛利率下降1.05个百分点，销售净利率下降4.72个百分点。

　　对于菜百股份而言，近三期半年报，销售毛利率和销售净利率均持续下滑，2023年H1、2024年H1、2025年H1，公司的销售毛利率分别为11.49%、9.07%、7.15%，销售净利率分别为4.96%，3.66%，3.08%，变动趋势持续下降。