星友话题 I 量化基金在牛市后期是否还能保持超额收益？

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（来源：猫头鹰研究院）

转自：猫头鹰研究院

重要提醒：本文内容仅对合格投资人开放！

私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：

（一）净资产不低于1000万元的单位；

（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议。

在A股市场中，量化基金作为一种以数据驱动的投资工具，近年来在牛市中表现突出。然而，随着市场进入牛市后期，量化基金是否仍能保持超额收益成为投资者关注的焦点。

牛市后期通常指市场在经历了一段时间的上涨后，进入一个相对高位的震荡阶段。

根据历史经验，A股市场在2007年、2015年、2021年等时间段均出现了典型的牛市后期特征。

此时，市场情绪高涨，资金流入加速，但市场风格开始分化，部分板块的估值泡沫化现象显现。

在当前牛市后期（2025年9月），量化基金能否保持超额收益取决于市场环境、策略类型和风险控制。

一、量化基金在牛市后期能否保持超额收益

历史表现显示超额收益可维持但波动加剧。

牛市后期，风格切换频繁（如小盘成长转向大盘价值），量化策略可能面临短期回撤，但整体超额收益常修复较快。

例如：2024年9月指数主导行情，指数快速上涨导致量化基金超额收益回撤（如沪深300指增超额下降），但市场恢复分化后，超额迅速修复（2024年11月后超额持续回升）。

2025年3月数据，中证1000指增基金平均月度超额收益达2.45%，表明在小盘风格修复期，量化策略仍能输出正向超额。

牛市初期靠情绪因子，中期靠基本面（成长、质量），后期依赖贝塔和价值因子。AI模型（如动态因子权重）能提升适应性。

小盘指增（如中证1000）在牛市后期弹性更大（年化收益26.2%）；大盘指增（如沪深300）更稳健但超额较低（0.17%）。且量化基金修复能力较强，2024年政策逆转后（如9月脉冲上涨），量化超额短期回撤，但市场常态化后1-2个月即修复，得益于高频数据调整。

二、主要风险及注意事项

1.市场风格切换风险

牛市后期常见风格转向（如2025年3月小盘成长→大盘价值），量化策略若暴露于失效因子（如过度依赖小市值或高波动），超额可能大幅下滑。例如2024年初小市值转向导致超额回撤-8.76%。

中观因子监测要点：

1.对冲成本与基差风险

股指期货贴水加深（如IC、IM贴水）导致市场中性策略成本上升；若基差未回归，中性策略年化收益可能受影响。

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