南方基金：红利策略持续回调，我们该怎么办？

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（来源：泡财经）

市场总是在不断变化中，给投资者上着一堂又一堂生动的课。近一段时间，曾经备受追捧、被誉为“熊市避风港、牛市稳定器”的红利策略，似乎遇到了不小的挑战，持续的回调让不少坚守其中的投资者心生疑虑：说好的稳健呢？这艘船还稳吗？

当潮水暂时退去，正是审视我们航船与航向的最佳时机。面对回调，恐慌抛售或许是下策，躺平不动也未必是上策，最应该做的是冷静分析，理性应对。

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红利板块持续回调的原因是什么？

那红利策略为何暂时“失灵”呢？

任何资产的短期表现，都离不开宏观环境和市场风格的共同作用。近期红利策略的疲软，主要源于以下几个原因：

第一：成长风格与红利风格的“跷跷板效应”。我们回顾了近5年万得偏股混合型基金指数与标普中国A股大盘红利低波50全收益指数的涨跌幅概况，不难发现两者呈现此消彼长效应。当行情由风险偏好驱动、市场快速拉升（如 14-15 年的杠杆牛、19-21年的科创牛及24-25年的AI主题行情）时，红利往往节奏慢半拍甚至出现阶段性回调。

7月以来科技行情火爆，半导体、人工智能、板块都走出了一波亮眼的行情，相反红利板块承压，资金流出明显。

数据来源：wind，20200101-20250924，指数历史表现不代表基金业绩，也不预示未来。标普中国A股大盘红利低波50指数（SPCLLHCP.SPI）近5年年度表现（2020年-2024年）如下：-5.98%、10.40%、-8.21%、10.88%、25.02%。

第二：宏观利率环境的“比价效应”。红利股的核心吸引力之一，是其高于社会无风险利率的股息率，这里我们用十年期国债收益率来代表无风险利率。据wind数据统计，截至9月25日，标普中国A股大盘红利低波50指数全收益指数的股息率为4.5%，十年期国债收益率为1.9%，两者的风险溢价为2.6%。一般来说，风险溢价水平越高，代表红利股的股息率相较国债的性价比越高，反之亦然。（数据来源：wind，截至20250925）

而近期随着十年期国债收益率的上升，债市配置性价比提升，那么红利股的吸引力就会相对下降。投资者会想：既然我买入风险较低债券都能获得不错的收益，为何还要承担股价波动的风险去赚取股息呢？这种“比价效应”会引导部分资金从红利股流出。

第三：成分股表现不佳。同样以标普中国A股大盘红利低波50指数全收益指数为例，它的前三大持仓行业分别为银行（29.8%）、食品饮料（11.6%）和交通运输（11.4%），但7月中旬以来银行下跌超12%，交通运输跌0.07%，食品饮料仅上涨0.76%，表现均不佳。

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“怎么办”：三步指南面对回调

理解了背后的原因，我们就能更有针对性地进行操作。面对回调，可以分三步思考：

第一步：审视初心——“我当初为何选择红利策略？”

这是最重要的一步，决定了我们后续的两步。

如果你是为“现金流”而来：那么核心目标则是为了获取持续、稳定的股息分红，用于生活开支或再投资。那么，短期股价波动的影响可能并不致命。我们最应该关注的，不是股价跌了多少，而是持有的公司派息能力是否依然稳固？如果公司的基本面健康，现金流充裕，派息政策稳定，那么股价的回调或许是以更低成本布局机会。

如果你是为“低波动”而来：那么则是希望通过红利股的防御属性来降低组合的整体波动。这次回调提醒我们，“低波”是相对的，而非绝对的。任何权益资产都有波动风险。我们需要重新评估自己的风险承受能力，以及红利策略在我们整个资产配置中的比重是否合理。

如果你是“跟风追涨”而来：如果当初只是因为红利策略热门而买入，并未深入理解其逻辑。那么，这次回调是一个强制你学习和思考的机会。我们需要想清楚，这种追求长期、稳定现金流的“慢”策略，是否真的适合自己的投资性格。

第二步：检视持仓——“去伪存真，优化红利组合”。

并非所有高股息的公司都是好的红利股。利用这次回调，对你的持仓进行一次“体检”。

警惕“高息陷阱”：一些公司股息率奇高，可能是因为其股价在短期内大幅下跌所致，这背后往往隐藏着经营恶化、未来可能削减分红的巨大风险。要坚决剔除这类“伪红利股”。

关注“分红质量”：一个优质的红利股，不仅要“分得多”，更要“分得稳”、“分得久”。重点考察公司的盈利能力、现金流状况、派息历史和派息意愿（如 payout ratio 是否合理）。理想的标的是那些身处成熟行业、拥有宽阔护城河、能够持续产生自由现金流的龙头企业。

第三步：相机而动——“是‘卧倒’还是‘调整’？”

在完成前两步思考后，具体的思路就清晰了。

长期主义者：或可考虑分批布局。如果你对红利策略的长期价值深信不疑，且检视后认为持仓标的基本面无虞，那么持续的回调或是“黄金坑”。我们可以考虑制定一个定投或分批买入的计划进行布局。

稳健保守者：保持观察，优化结构。如果你对后市仍有疑虑，或风险偏好较低，不必急于加仓。可以“卧倒”观察，同时利用这个时机进行持仓优化，考虑将质地不佳的标的置换为更具核心竞争力的优质红利股。

灵活配置者：动态再平衡。如果红利策略在你组合中的占比因下跌而低于目标水平，可以考虑适度“再平衡”，使组合比例回到预设轨道。

风物长宜放眼量。没有一种投资策略能永远领跑市场，牛市中风格轮动更是常态，今天的“落后者”完全可能成为明天的“领跑者”。

复盘历史来看，在牛市进入后期、高β板块出现估值泡沫、政策或流动性拐点显现时，资金常会切换至高分红、低波动的红利板块，这也是红利指数通常在牛市“尾声”相对抗跌的重要原因。反过来如果处于震荡市中，那么高股息的低波资产更可能成为组合的压舱石。