年内债基收益承压，当下还有配置必要吗？| 债市佳见

金融市场波澜起伏，债券资产的投资价值日趋关键。面对当下的不确定性，如何才能从增量信息中精准把握市场动态？如何能够更好地判断后市的投资方向？

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今年市场呈现出明显的“股强债弱”格局，截至9月16日，中证全债指数今年来收益率仅为0.30%，而同期上证指数在“反内卷”政策刺激、市场预期修复的推动下屡创新高，取得了15.22%的收益。尤其是7月过后，债市在股市压制及“公募费率新规”等信息扰动下显著调整。这一背景下，债券基金普遍面临压力，截至9月16日，今年收益为负的公募债基已超千只。

1、市场调整下公募债基表现如何？

从整体业绩看，今年公募债基收益较2024年明显回落。据数据，截至9月16日，公募债券基金今年以来收益率中位数为0.88%、平均数为1.67%，与2024年全年4%以上的收益水平差距显著。不过，不同类型公募债基在调整中表现分化，抗风险能力差异明显。

图：公募基金收益率情况

在今年债市的波折行情下，短债基金的抗跌性更加突出，而中长期债券基金受到的冲击更明显。以万得指数为参考，今年以来短期纯债型基金指数收益率为0.94%，而中长期纯债型基金指数收益率仅0.40%；近两个月，中长期纯债指数更是从高点回落约0.4%，调整幅度显著大于短债基金。

图：短期纯债基金在波动中更加抗跌

而且从月度回报看，中长期纯债型基金的月度回报中位数自7月起便跌入负区间，尽管面临市场调整，短期纯债型基金同期月度回报始终维持正收益，抗跌优势愈发凸显。

图：公募债基月度回报中位数

值得关注的是，受益于权益市场回暖，含权类债券基金表现较优。据万得数据，今年以来可转债基金指数收益率高达18.17%，偏债混合型基金指数收益率也达5.63%，此类产品凭借对股债资产的组合配置，成功跑赢纯债型基金。

图：各债券基金收益率表现

2、市场调整下私募债基表现如何？

私募债基同样面临挑战，低利率环境下，票息收益压缩，传统债券配置标的选择受限。

在此环境下，多数私募机构积极调整策略，通过跨境配置或增配含权资产增厚收益。例如，部分稳健型策略捕捉境内外利差机会，配置境外债券优化收益结构；另有进取类策略通过配置可转债、可交债等含权资产，借助权益市场行情提高收益。

但从整体来看，今年债券类私募产品的收益水平不及2024年，配置难度较往年明显上升，业绩相对有所分化，但私募债基业绩表现仍普遍优于银行理财、货币基金等稳健类产品。

图：各策略代表私募债基业绩平均表现

3、债基还有配置的必要吗？

截至最新数据，10 年期国债收益率为1.83%，前期因调整积累的情绪压力逐步缓解。

图：10年期国债收益率走势

近期债市关于“央行购债”的讨论热度增加，展望后续，打破债市僵局的关键变量或在于此，常态化央行买债更能为债市提供长期支撑，市场也正在交易该政策预期。

回归到资产配置视角，尽管今年债市行情不及预期，但债券基金的 “压舱石” 作用依然不可替代。中长期来看，国内经济复苏斜率尚未明确，货币政策宽松基调仍然延续，债市既具备抵御市场波动的安全垫，也有望在政策发力后迎来一定收益修复。

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