电鳗财经｜山大电力IPO：边分红边募资 关键时期更换“看门人”
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《电鳗财经》文/高伟
2025年5月26日深交所披露，中国证券监督管理委员会批复同意山东山大电力技术股份有限公司(以下简称：山大电力)首次公开发行股票注册。其保荐机构为，而非曾经的。 《电鳗财经》经调查研究发现，该公司招股书存在很多疑点，边分红边募资还在关键时期更换“看门人”。
虽然已经注册生效，但投资者对山大电力依旧心存质疑。
边分红边募资补流
山大电力计划募资5亿元，其中9000万元用于补充流动资金。然而，该公司2021年到2023年分别分红3054万元、4886.40万元、3054万元，三年分红金额累计达到10994.40万元，超过了募资补流计划的9000万元。
针对市场对公司现金分红的质疑，山大电力在首轮问询回复中表示，公司作为山东大学的校办企业，企业分红是维护股东权益、实现国有资产保值增值的重要方式。公司自成立以来一直实施现金分红政策，具有一惯性。同时，公司还引用了相关文件规定，强调所属企业应加大利润分配力度，提高对股东的投资回报。
《电鳗财经》认为，山大电力在IPO前进行分红，本身并没有过错，但分红不能危及到公司的发展，不能影响到公司发展对流动资金的需求。而该公司一边大手笔分红，一边又要募资补流，这是不是表明公司的现金分红并没有兼顾到公司发展的需要呢?
作为一家IPO公司，在现金充裕的情况下，IPO之前可以进行现金分红，但绝对不允许一边分红一边又向公众投资者募资补流，这其实就相当于用公众投资者的钱来为公司的分红买单，也即是预支公众投资者的资金来给公司原来的老股东分红，这种做法是对公众投资者利益的一种损害。若真有能力持续分红，为何需外部补流?若资金紧张，为何突击分红?
代持迷雾重重
山大电力存在复杂的股权代持，韩学山、刘玉田、赵建国等山东大学处级干部通过梁军、张波、丁磊等人代持。2017年4月，上述三人又委托由各自相熟的股东或亲属持有，形成复杂的隐性利益链。
直至2023年3月递交IPO申请前三个月，这些代持股份才被集中转让清理，但转让对象仍包括山东大学体系内人员(如丁磊、刘英亮等)，代持清理的彻底性存疑。
深交所多次问询代持清理是否真实、合规，尤其是高校领导干部通过代持规避《关于加强高等学校反腐倡廉建设的意见》的行为是否构成实质违规。
山东大学通过全资子公司山大资本持股40.148%，形成绝对控制权。董事会9名成员中，6人曾在山东大学任职，还有4名员工保留高校事业编制，人事关系仍隶属山东大学。
另据天眼查显示，公司董事长张波周边风险有23条，预警提醒也多达93条。其曾担任法定代表人的兰州多邦文化传播有限公司进行了简易注销;曾担任法定代表人的兰州多邦文化传播有限公司有注销备案信息;曾担任法定代表人的山东领域软件发展有限公司有清算信息;担任股东的上海遥鸿新能源有限公司因未按规定提交年度报告信息而被列入企业经营异常名录，担任高管的上海烈毅新能源有限公司因未按规定提交年度报告信息而被列入企业经营异常名录。诉讼方面，曾担任高管的上海国孚电力设计工程股份有限公司曾因侵害作品信息网络传播权纠纷而被起诉。 此外，其担任股东的上海遥鸿新能源有限公司存在税收违法行为;担任高管的上海烈毅新能源有限公司曾因其他原因而受到行政处罚、担任股东的上海遥鸿新能源有限公司曾因其他原因而受到行政处罚、担任法定代表人的山东山大电力技术股份有限公司曾因其他原因而受到行政处罚。
更换“看门人”目的何在
据公开信息显示，早在2020年11月份，山大电力就曾聘请券商一哥中信证券担任其IPO辅导机构。
2021年8月16日，中信证券公告称，鉴于山大电力上市计划调整，终止对山大电力的上市辅导。
令人感到奇怪的是，仅仅过了3个月，2021年11月19日兴业证券便发布公告，山大电力正式聘请兴业证券作为其股票发行并上市的辅导机构，而兴业证券投行业务的实力无疑远逊于中信证券。从变更辅导机构的时间间隔看，发行人似乎并不想延缓上市进程。
山大电力宁愿承受额外时间成本也要舍近求远地更换主办券商，其中可能存在一定猫腻，中信证券是否在辅导过程中发现了公司一些秘密。
据悉，在山大电力此次申报IPO之前，山大电力控股股东山大资本控制的、、这3家企业已成功上市，其中华特达因母公司曾因隐瞒真实情况、弄虚作假被列入经营异常名录，而其自身又曾因千亩土地案败诉损失高达3366.41万元。山大地纬不仅涉嫌滥用税收优惠资格骗取补贴，前董事长还曾因贪污和挪用公款被判处6年有期徒刑并没收个人财产30万元。鸥玛软件虽并未涉及明确定案的违规事项，但其上市进程中也始终伴随着异常股权交易、大客户依赖症突出、内控风险偏高等问题。
市场质疑：山大电力更换“看门人”目的何在?
《电鳗快报》
