自有品牌爆发、主业萎缩，二股东减持引燃若羽臣困局

从电商代运营起家的（003010）靠自有品牌“绽家”爆发带来新消费光环，股价暴涨超450%，市值突破138亿元。

然而，若羽臣的另一面是主业持续萎缩、二股东密集减持、费用失控。

二股东连续减持，回购价格上限大幅上调

2025年6月13日，继前一交易日涨停后，若羽臣股价上涨2.68%，收于60.98元，市值138.7亿元，以2024年9月18日股价底点10.9元计，已上涨459.45%，除权前最高价82.5元计算的最大涨幅更是高达656.88%。

公司董事长王玉曾在5月底对媒体表示，股价大涨后“睡不着了”，这一表态某种程度上反映出公司对估值支撑力的焦虑。

6月8日，若羽臣公告称，第二大股东（002612）计划减持不超过476.8万股，占总股本3%，预计套现3.42亿元。

此前，2025年3月至5月，朗姿股份已减持476.76万股，套现2.17亿元，持股比例从10.3%滑落至7.3%。

作为曾以战略投资者身份入股的朗姿，其减持理由仅为“自身资金规划安排”，未披露具体动因，言辞含糊，引发市场对其计划清仓的揣测。股吧有投资者质问：“二股东跑路，管理层还能睡得着吗？”

更引人注目的是，6月9日，若羽臣突然将回购股份价格上限从30.22元/股上调至88.40元/股，资金规模10亿至20亿元不变。此举恰逢朗姿减持窗口开启，被市场解读为“托底拉抬”甚至“配合减持”的护盘手段。

财务压力：投入换不来增长

若羽臣表面亮眼的股价表现背后，是对高额营销投入的过度依赖。从2020年到2024年，公司市场推广费从9362万元激增至4.17亿元，涨幅达3.45倍；而同期净利润仅从0.89亿元增长至1.06亿元，近乎停滞，意味着大额投放几乎没有换来增长。

进入2025年，若羽臣费用率进一步走高。一季度，公司销售费用率由上年全年的不足30%升至45.8%，这种“高投放+低转化”模式，意味着公司短期内难以摆脱对平台流量和补贴的依赖，品牌护城河尚未形成。

核心业务连续下滑

《财中社》发现，若羽臣的核心业务电商代运营收入连续两年下滑。2023年，该板块收入同比下降10.8%至9.4亿元，2024年再降18.95%至7.64亿元，占比首次跌破50%。尽管2024年该业务板块毛利率从2023年的35.54%提升到39.26%，但收入萎缩趋势明显，市场份额受到挤压。

相比之下，自有品牌业务表现亮眼，2024年营收5.01亿元，同比增长90.3%，占比28.37%，毛利率66.92%，远高于代运营业务。

自有品牌“绽家”主打家庭护理与婴童个护，迅速切入线上快消赛道，但尚处于用户教育与渠道爬坡阶段。根据九方智投分析，“绽家”2024年全渠道GMV超60亿元，天猫、抖音、小红书等多渠道GMV同比增长超100%，双十一期间天猫家清新品牌成交榜第一，GMV增长139%。新品牌“斐萃”2024年9月上线，2025年2月月销超1000万元，显示快速放量潜力。

传统核心业务基础动摇，自有品牌尚处爬坡，增长结构失衡的隐患愈发明显。

股价异动，券商“买入”

2025年6月初，若羽臣连续三日涨幅超20%，触发“股票交易异常波动公告”。公司回应称无未披露事项。龙虎榜数据显示，短线资金频频进出，投机炒作嫌疑加重。高速上涨的股价与核心主业滑坡、净利偏低的现实形成鲜明反差，估值落差下的风险如影随形。

（601555）、中邮证券和华源证券近期均给予公司“买入”评级，华源证券丁一团队预测2025年净利润1.7亿至1.9亿元，称若羽臣“自有品牌具备爆发潜力”，但研报同时点出行业竞争加剧、产品同质化及销售转化波动等风险。一位不愿具名的分析师直言：“‘绽家’能否撑起估值并形成闭环是关键，否则只是短期流量故事。”网友在股吧留言：“烧钱换增长，撑得住吗？”质疑声不绝于耳。

作为一家刚刚跨过百亿市值门槛的成长型企业，若羽臣不是第一家“投入换增长”的公司，也不会是最后一家。公司正在经历一场典型的成长焦虑：自有品牌尚未稳固、传统主业已然滑坡。