油脂油料日报：油脂震荡难跌 豆粕高位震荡

油脂：-生柴逻辑仍在震荡难跌

昨日，布伦特原油大幅冲高回落，此前伊朗袭击了一些中东地区的能源设施。但昨晚伊朗表示无意将战争扩大至能源设施，以色列总理表示将“遵守”特朗普所提“暂停“后续空袭能源设施的要求。昨天BMD毛棕盘面震荡回升，5月合约上涨1.77%，报收4612林吉特/吨。今日预计因开斋节假期休市。印尼毛棕-新加坡柴油价差仍在-400以下，印尼生柴商业利润很好。考虑测试周期大概率B50仍是年中启动。若B50启动，印尼26年下半年供需将明显紧张。基本面方面，3月马棕出口如期很好，叠加开斋节因素3月产量增幅有限，3月马棕库存预计继续下降，但库存依据不低。近期仍是原油一生柴消费增加预期主导马棕盘面。美盘方面，隔夜CBOT大豆及震荡。特朗普访华时间延迟，美豆缺乏上行动力。美国RVO的公布时间可能推迟到下周。美盘等待驱动因素的指引。国内方面，昨天国内油脂盘面震荡，夜盘跟随原油偏弱运行。国内基本面变化不大，近期有新增买船，国内近端供需依旧宽松。巴西大豆出口检疫时间预计不久解决。整体来看，由于印尼生柴利润依旧非常好，棕榈油没有明显下跌的理由，中期B50进度是重要消费驱动。短期，继续关注中东局势及印尼棕榈油相关消息。操作上，暂时观望，逻辑不改情况下波段做多，尤其是棕榈油。

：美豆暂缓跌势，连粕高位震荡

隔夜美豆收于1168.5，涨0.58%，芝加哥飙升至近四个月来的最高水平，据报道中国周三因发现虫害而拒绝接收另一批巴西大豆货物，给美国大豆市场带来支持。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2026年3月12日当周，2025/26年度美国大豆净销量为298,200吨，较上周减少35%，较四周均值减少42%。2026/27年度净销量均为6,600吨，一周前为9,500吨。巴西植物油行业协会（Abiove）预计2025/26年度巴西大豆产量为1.7785亿吨，较其此前预测值上调73万吨。中东的战争因素从两点影响到豆粕，一是原油对美豆的提振，理论上从生柴的角度对油脂的提振幅度更大，对于美豆是间接影响，在中美关系趋于稳定的基础上，美豆带着连粕涨逻辑上是通顺的，二是南美进口大豆可能延迟到港，运费涨价、中转延期，尽管我国进口南美大豆不经过某关键海峡，但是对于物流不可抗力的担忧是相通的，原油运不出去将导致船用燃料的供应也受限。对于等米下锅的国内大豆压榨企业来说，会有一定的心理压力，因为过去几年3、4月大豆的延迟到港经常会造就出一波不小的行情。美豆2月初开始的此轮上涨初始阶段主要源于特朗普的有关言论，其称中国将继续加购800万吨大豆至2000万吨的年度目标，美豆溢价主要体现在出口增量预期上，现在市场的关注点则转向原油，接力助推美豆表现强势，中东局势的演变会导致未来盘面波动更为剧烈。对于国内豆粕而言，目前仍处于去库的阶段，盘面对于近月供应端扰动较为敏感。操作上，当前美豆走势跟地缘局势关联增加，情绪溢价可能快起快落，预测中东局势演变难度较大。连粕主力5月合约对应的是南美大豆，美豆节前开始的上涨从情绪端和成本端或对于连粕有所提振，但提振幅度比较有限，因为巴西大豆出口至我国的CNF升贴水也会承受压力。但如果原油暴涨且南美大豆的物流端出现问题，到港延迟的话，连粕将受到较强提振，同时跨期价差走强明显。操作上，地缘风险仍然较大，连粕暂时不看跌，建议观望。

（来源：新湖期货）