软商品日报：白糖关注内外套利空间转换 棉花关注中东局势

：原糖拉涨，关注内外套利空间转换

短期，原糖快速拉涨，内外套利方向和空间出现转换，宏观情绪与基本面博弈中，能源板块资金布局白糖，关注近期变化。基本面来看，机构下调26/27榨季全球食糖供需过剩量，继续关注即将开始的巴西26/27榨季，预计其前半段的制糖比可能同比明显降低，后半段或相对修复，巴西食糖下一榨季的食糖产量可能因此受到影响，或对2026年二季度的国际原糖产生一定支撑。但是总体来看，供需格局仍然宽松，如果巴西没有明显的基本面变化，基本面反转行情仍需等待。北半球25/26榨季的食糖供应充足，印度第三次估产较前两次有所下调，实际产糖量预估下调至3000万吨以下，但仍然显示预计同比增加150万吨以上。泰国在榨季前期产糖量不及预期，主要受到天气和政策影响，但近期压榨进度加快，预计泰国本榨季产量或在1050万吨左右。中国产区继续维持增产趋势，广西食糖估产680-700万吨，或达到近十年来最高水平，全国食糖估产1170万吨左右。全球食糖的供需仍然维持偏宽松格局，国内广西预期收榨延期，关注短期宏观情绪拉涨后的上游套保机会。需要注意的是，油价的上涨会推升糖价的底部区间，糖价的筑底空间或因为此轮油-糖的涨价曲线更加清晰。同时，若无持续性行情，可能导致食糖供需格局的反转时间节点延后，继续关注26/27榨季的筑底机会。

：关注中东局势

昨日，棉价延续回落，我们认为滑准税配额的利空已经初步消化，基本面变量相对有限，下跌主要受中东地缘冲突影响所致。从基本面传导逻辑链条而言，中东局势持续下国内外运费、国际化肥种植成本、聚酯系原料都将维持高位，从成本端和替代效应给予棉价提振。但，需要注意的是棉花作为经济作物，其同时兼备农业和工业属性。随着油价维持高位，市场对于后续经济衰退已经有所担忧，叠加市场流动性受限，近期商品市场已经初步从-有色跷跷板效应衍伸至其余品种，前期进场布局的宏观资金有所离场，棉价亦受到一定冲击。因此，当下我们需要密切注意中东格局，昨日夜间朗普一系列干预下，油价有所回落而有色板块低开高走，今日市场情绪或略有好转，棉价或小幅反弹，但地缘冲突不确定性依旧，或有所反复，且市场交易逻辑在不断切换，因而我们建议保持观望，等待事件告一段落后再度布多。

（来源：新湖期货）