尿素：价格虽低，压力仍重

　　油市小蓝莓

　　观点小结

　　核心观点：中性偏空  供应方面，夏季检修结束后，开工率恢复高位；出口利润稍有下滑，但仍处高位，市场对出口利好反应钝化；复合肥开工率高位下滑，工业需求或已经见顶。综合来看，价格虽低，但市场缺乏利好支撑。

　　月差：中性当前月差偏低，但现货弱势，近月合约价格承压明显。

　　政策：中性市场传言出口或有新额度，但出口价格进一步下调。

　　现货：中性偏空  供给恢复至绝对高位，下游采购积极性较弱，节前部分企业降价吸收订单，现货价格持续维持阴跌状态。

　　库存：中性偏空企业库存继续小幅累库，港口库存小幅上行，总体供需已经偏宽松。

　　出口：中性偏多国际价格下滑，但出口利润依旧很高，近期印度或再度招标，但由于出口政策仍有限制，出口指导价进一步下调，市场对出口利好的影响已经趋于钝化。

　　需求：中性偏空 复合肥企业秋季肥需求呈现旺季不旺的状态，当前已经趋于尾声，复合肥企业开始降低开工率，三聚氰胺和板材的需求不温不火，市场整体需求短期内或持续偏弱。

　　现货价格持续偏弱

　　尿素现货日度均价

• 节前尿素现货市场需求总体偏弱，出口市场利好刺激逐渐钝化，市场对印度招标反应平淡，持续高产量对价格形成压制，部分企业为刺激节前销售选择降价，没有明确驱动好转之前，现货或维持偏弱氛围。

　　尿素现货市场价

• 氯化铵价格低位震荡，交投气氛持续偏淡，下游复合肥企业接货意愿很弱，氯化铵企业降价收单，成品库存下降缓慢，价格或持续弱势。

• 硫酸铵近期企稳，已内酰胺前期检修装置恢复，产量提升，下游复合肥企业开工率开始下滑，国际端需求则因库存下滑而有所恢复。综合来看，短期硫酸铵价格探涨，但幅度或有限。

　　尿素现货出厂价

　　尿素现货国际价

• 当前出口利润有所下滑，但仍处于绝对高位，出口限价政策仍在，近期印度或将再度招标，但市场对印度招标的利好反应有限。

　　开工率重回高位

　　尿素开工率

• 煤头利润仍旧较好，检修过后，开工率再度趋于高位，供给量短期内仍维持高位。

　　尿素产量

• 上周企业检修：山东晋控日月、山西兰花、河北田原化工、山西金象煤化工。上周恢复的企业：新疆宜化、山西潞安、山东晋控日月。下周日产或将继续维持高位窄幅波动。

　　企业小幅累库，港口集港略升

　　尿素库存

• 本周企业库存继续回升，开工率维持高位，需求端逐渐进入淡季，下游采购需求偏弱。

• 本周港口库略升，镇江港、天津港、黄骅港等货源集港明显，龙口港、烟台港、青岛港、日照港等部分货源装船离港，节前港口作业能力已达上限。

　　尿素月度库存

　　出口预期对市场影响钝化

　　尿素进出口量

• 当前出口继续正常进行中，但出口额度和出口价格上无法消化国内高供给，市场对出口预期的放映逐渐钝化。

　　国内需求不温不火

　　尿素预收天数

　　复合肥价格

• 复合肥价格近期弱势下滑，原料价格呈现不同程度的下跌，主要复合肥企业以秋季肥最后的销售为主，价格稳中去若，部分企业探索冬储新预收政策，零星买断价格走低引发市场担忧，不过华北地区因降水影响发运，秋季肥仍有一定缺口。总体来看，复合肥市场或继续维持弱势整理态势，局部商议气氛较浓。

　　复合肥的开工率与产量

• 秋季肥需求逐渐进入尾声，部分企业担忧市场风险已经开始降低开工率。

　　复合肥的库存与需求

　　三聚氰胺价格

• 三聚氰胺价格反弹有所减弱，涨势放缓。北方地区供需压力加大，前期检修装置陆续恢复生产，下游板材行业则受重大活动影响，需求减弱，因此北方三聚氰胺价格开始松动下行。南方地区则因为企业临时停车较多，总体开工率偏低，市场供需偏紧，部分企业出货顺利，价格小幅探涨。

　　三聚氰胺开工率与产量

　　三聚氰胺成本利润

　　尿素消费量

　　原料价格企稳

　　天然气与尿素价格

　　与尿素价格

• 煤炭产量下降，供给端收缩支持煤炭价格企稳回升，由于下游需求一般，尚未能形成持续性上涨行情。当前煤制尿素利润仍然较高，煤炭价格上涨幅度尚未能影响尿素开工率。

　　国内合成氨市场价

• 合成氨主产区价格短期上行后再度疲弱，下半年农需旺季并未如期而至，节前合成氨企业节前检修增多产量有所下滑，交易稍有好转，但下周供应恢复，价格或重新承压。

　　国际合成氨市场价

　　近月下跌回归基差，月差反套

　　尿素期货价格

　　尿素基差

　　尿素月差

　　尿素仓单

• 近期仓单开始回落，但仍处于历史极高位，企业套保意愿明显。

　　平衡表

　　尿素平衡表

• 需求减弱，我们调低了未来需求预期。

　　作者：康健

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