黑色商品日报：焦煤地缘局势导致情绪反复 焦炭供强需弱

螺纹：关注终端需求恢复情况

宏观方面，两会召开，会议公布2026年各项经济指标，会议并未出现超预期，当前国内宏观政策对成材的支撑力度有限。基本面上，螺纹方面，螺纹小样本产量环比回升，主要是假期结束后，电炉厂结束放假，开工快速回升，预计接下来螺纹产量将继续回升。库存方面，螺纹总库存环比增加，螺纹总库存继续增加，接下来几周螺纹总库存将持续增加，关注今年库存峰值情况。需求方面，正月十五之后，终端工地将陆续复工，螺纹需求季节性回升，关注螺纹需求峰值。整体上看，螺纹供需处于双增状态，暂未有明确的驱动。热卷方面，热卷小样本产量环比下降，主要是由于部分地区钢厂检修以及需求不佳，导致产量回落，当前热卷产量回升速度偏慢。库存方面，热卷总库存环比回升，热卷库存压力大。需求方面，春节假期结束,热卷终端制造业开工恢复，不过汽车产销数据表现不佳，拖累热卷需求，关注接下来热卷需求恢复以及库存消化情况。整体上看，短期成材维持震荡思路，关注终端需求峰值以及中东地缘冲突的进展情况。

铁矿：重点关注后续钢厂复产速度及铁水高度

昨日连铁小幅冲高回落，05合约收盘759，涨幅0.93%。港口现货成交回落、基差继续收窄。基本面来看，供应端，发运维持中性偏高水平，前两周到港受前期热带气旋及假期影响处于低位，后续有较强回升预期；需求端，本周重要会议期间华北地区钢厂环保限产导致铁水大幅下降、重点关注后续复产速度及高度；库存方面，需求恢复带动港口库存增幅有所放缓。综合来看，3月供需双强，高供应、高库存对矿价的约束有望随着需求增加而有所缓解，在需求季节性恢复阶段继续大幅下跌空间有限，前期多单可继续持有做需求恢复逻辑，后续重点跟踪下游需求情况，如果3月下旬终端需求恢复不及预期导致中游钢材库存去化困难，或有轻度”负反馈”风险，届时需及时调整头寸。中长期基于矿山投产周期维持偏空判断。

：地缘局势导致情绪反复

周四焦煤期价延续下跌，截至夜盘主力05合约收盘价1191.5元/吨，跌幅1%。供应端节后上游矿山陆续复产，累库压力下多以降价出货主动去库存为主，矿山流拍率较高，蒙煤通关恢复到偏高水平，海煤到港量陆续回升，但同比偏低，供应整体偏宽松；需求端钢厂和独立焦化厂消化节前冬储库存，刚需拿货为主，继续去库，整体投机需求较少，供强需弱，库存转移不畅，两会期间华北部分钢厂环保限产，铁水短降，本周铁水日均227.59万吨，环比-5.69万吨，略超预期，预计到3月下旬两会结束进入修复期，库存结构上进入3月元宵节后终端工地和制造行业陆续复工复产，刚需有一定支撑，但到上游去库仍有一段距离。盘面来看，本周开始进入两会宏观兑现阶段，安全生产以及防内卷话题或将重提，此外海外地缘伊以冲突对能源价格有情绪上的推动，空单减仓离场带动期价偏强震荡，但实际在现实层面基本面依旧偏弱，一旦有升水结构套保盘入场概率较大，强宏观弱基本面，整体区间震荡，但节奏上建议两会期间低多为主，后续重点关注下游复工情况以及两会期间对安监环保以及对煤炭行业反内卷的政策带来的预期差，两会结束后若有升水结构，再逢高做空交易后续交割逻辑。

：供强需弱，第一轮提降周五落地

周四焦炭期价微跌，截至夜盘主力05合约收盘价1658元/吨，跌幅0.78%。现货端，钢厂计划周五提降落地。供给端节后焦化厂开工回升，吨焦平均利润-7元/吨，基本处于盈亏平衡附近。需求端，春节后下游钢厂铁水日均产量继续回升至233.28万吨，但本周受重大会议影响，华北部分钢厂限产，铁水日均227.59万吨，环比-5.69万吨，略超预期，会议之后预期铁水继续爬坡，3月整体供需双增；库存方面，上游独立焦化厂累库，港口和钢厂去库，库存转移不畅。节后由于市场对终端集中复产时间预期较晚，且焦炭供应偏宽松，市场对焦炭的提降预期即将兑现，盘面受地缘影响跟随煤价波动。整体来看，焦炭自身基本面矛盾不大，短期关注会议期间对煤炭环保、安监等政策是否有超预期安排，以及近期地缘冲突带来的情绪影响，两会前建议逢低多为主，但高度有限。

动力煤：临近淡季，市场需求转弱，内贸市场价格松动，进口煤价格坚挺

国有矿及大部分民营矿均已恢复正常生产，个别煤矿本也在元宵后开始复工。行业整体开工亦有明显恢复，样本煤矿产能利用率已回升至83%以上。产地煤价回落，市场观望氛围浓，终端刚需采购，整体需求回落。港口煤价弱稳，终端采购积极性弱，市场交投疲弱，少量贸易商让利出货。进口煤价格保持坚挺，印尼矿方配额近期或有落地预期，供给有缓解可能，进口商谨慎操作，观望为主，终端需求转弱，市场出现流标。主要省市日耗快速恢复，但仍稍低于同比水平，随着元宵后部分产业的复工，上旬日耗仍有上升驱动。天气方面最近对日耗的支撑相对有限，虽然近期有弱冷空气扰动，但仅影响华北、东北及黄淮等部分地区，全国大部整体仍偏暖。近期非电需求稳中有增，化工开工变化不大，煤制后续产量预计仍有增长，开工后续因地缘因素也存在上升空间；建材端开工较假期有所恢复，但幅度相对有限。主要省市电厂库存本周加速去化，但仍高于同比水平。内陆地区存煤较多，主动去库；沿海地区库存接近同比，运行相对平稳。北港库存保持增长，由于供给的恢复，以及前期发运利润的恢复，港口来煤明显增长，而下游拉运受封航影响，港口调入量略低于港口调入数。动力煤近期供需两端均有一定程度恢复，但后续淡季临近，下游需求释放趋缓，终端库存仍偏高，煤价再度承压。另一方面，由于海外煤炭供给，以及地缘因素带来的能源价格上涨，进口煤价格易涨难跌，且供给收紧，将给国内煤价带来边际支撑。若国际市场后续无极端上涨行情预计月内煤价将窄幅回落，但幅度相对有限。

（来源：新湖期货）