软商品日报：白糖关注宏观情绪释放 棉花市场一致性较强

：关注宏观情绪释放

郑糖期货主力合约进一步上涨，受到能源方向的宏观情绪带动影响，现货走货情况有所好转，整体来看同时，印度下调估产，巴西2月暴雨，1月下半月产糖量同比大幅下降，但是巴西甘蔗产区的降雨情况并不是非常严重，仍然需要观察一季度实际数据，短期存在利多因素，支撑资金做多心理，但中期基本面仍然难以快速反转。长线基本面来看，南半球产区巴西食糖25/26榨季产量基本达到预期，累计产量或同比增加0.9%，但26/27榨季前半段的制糖比可能同比明显降低，后半段或相对修复，巴西食糖下一榨季的食糖产量可能因此受到影响，或对2026年二季度的国际原糖产生一定支撑。但是偏弱的总趋势或难以改变，北半球25/26榨季的食糖供应充足，印度第三次估产较前两次有所下调，实际产糖量预估下调至3000万吨以下，但仍然显示预计同比增加150万吨以上。泰国在榨季前期产糖量不及预期，主要受到天气和政策影响，但近期压榨进度加快，预计泰国本榨季产量或在1050-1100万吨，同比小幅增加。中国产区继续维持增产趋势，广西食糖估产680-700万吨，或达到近十年来最高水平，全国食糖估产1170万吨左右。因此，整体来看，北半球食糖供应充足，即使巴西26/27榨季前半段制糖比回落导致产糖量同比减少，全球食糖的供需仍然维持偏宽松格局，2026年上半年的长线主逻辑仍然偏空，可能出现阶段性反弹行情，策略上以反弹布空为主。下半年或进入筑底磨底阶段。

：市场一致性较强，短期需关注通胀预期升温下对于风险资产的影响

昨日，张家港棉花会议上市场观点较为一致，场内嘉宾多数持有谨慎看涨观点，场外亦如是，核心逻辑在于国内年度供需偏紧，新疆纱厂扩产带来的刚性需求增量较为明显，但短期棉价受制于内外价差高企，需要等待美棉上行释放空间，此外也需要关注如若棉价大幅上涨，国内抛储和增发配额的可能性。关于新作种植面积方面，业内人士相对达成一致，预计新疆新作种植面积减幅在3%-4%附近，各地方执行差异较大，市场化引导（减少甚至不给补贴）与行政化监管（断水断电）共存，但政策面并非一刀切，而是分三年落实逐步执行，会议内容与1月下旬相对一致，符合业内预期，但或低于产业外预期。宏观侧，短期需要关注伊美冲突的延续性，油价大幅拉涨通胀升温以及消费减弱的预期下，风险资产受到一定冲击，棉价或同步跟随。综合而言，郑棉整体处于基本面长期向好，短期受制于美棉压制且考虑到地缘不确定性较大，我们持有谨慎看多观点。

（来源：新湖期货）